2019年的最后一个交易日落下帷幕。

　　这一年，A股市场迸发“牛气”，上证综指年内累计上涨22.30%，深证成指累计上涨44.08%，在全球重要市场间排名居前。

　　这一年，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制正式落地，年内共有70家企业登陆科创板，总市值达到8578.42亿元。

　　这一年，中国证监会主席换人，易会满在1月26日起正式执掌证监会，其前任刘士余则在调任中华全国供销合作总社不久后，受到留党察看二年、政务撤职处分，降为一级调研员。

　　这一年，证券法修订草案历经前后四次审议终于获得通过，新法在提高违法成本、加强信息披露要求、明确全面推行注册制等方面迎来诸多突破。

　　这一年，资本市场对外开放力度加大，知名国际指数编制公司MSCI的A股扩容三步走正式完成，沪伦通正式启动，境外投资者对A股的热情与日俱增。

　　这一年，中国资本市场出现了许多新变化，也迎来了不少新政策，澎湃新闻总结出2019年资本市场的十大关键词，期待2020年的资本市场行稳致远。

　　关键词一：科创板开板

　　2019年7月22日上午9时30分，伴随着上海证券交易所交易大厅内的一声锣响，科创板正式开市交易，中国资本市场就此迈入了一个崭新的时代。

　　2018年11月5日，习近平在首届中国国际进口博览会上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。

　　2019年1月30日，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，上交所紧随其后发布14个文件，就科创板配套业务规则向社会公开征求意见。

　　2019年3月22日，首批9家企业的科创板上市申请获得上交所受理。

　　2019年6月13日，在第十一届陆家嘴论坛开幕式上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤，中共中央政治局委员、上海市委书记李强，中国证监会主席易会满，上海市市长应勇，共同为科创板开板。

　　2019年7月22日，科创板正式开市，首批25家上市公司启动交易，当日平均涨幅达到140%。

　　截至2019年12月31日下午收盘，科创板上市公司总数增至70家，总市值达到8578.42亿元，平均市盈率73.85倍。

　　上交所在年内共计接受了204家企业的科创板上市申请，其中，27家正在证监会进行注册程序，77家已经成功完成注册，3家上会被否，1家被证监会宣布不予注册，2家终止注册。

　　科创板落地至今，发行节奏逐渐常态化，估值趋于合理，企业主要集中在生物医药、高端制造、电子计算机等新兴技术领域，投资者参与度保持稳定。

　　广发证券预期，2020年科创板有望上市160-180家企业，融资额在1200亿到1300亿元。科创板个股分化情况可能更加明显，战略配置的比重也大概率有望提升。

　　关键词二：新证券法出炉

　　2019年12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了《中华人民共和国证券法（修订草案）》，修订后的证券法2020年3月1日起施行。

　　2019年是证券法诞生20周年。

　　1998年12月29日，《中华人民共和国证券法》由第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议修订通过，1999年7月1日起施行。20年来，证券法经历过了三次修正和一次修订，这次的修订是证券法第二次修订。不过，本轮证券法修订时间周期较长，从2015年4月由十二届全国人大常委会第十四次会议进行的“一审”，再到如今的“四审”，时间跨度接近五年。

　　新证券法共设14章、226条。从内容上看，修订后的证券法亮点颇多，包括明确了全面推行注册制，提升证券市场违法行为处罚力度，新增投资者保护专章，强化信息披露要求等。

　　证监会发文称，本次证券法修订，按照顶层制度设计要求，进一步完善了证券市场基础制度，体现了市场化、法治化、国际化方向，为证券市场全面深化改革落实落地，有效防控市场风险，提高上市公司质量，切实维护投资者合法权益，促进证券市场服务实体经济功能发挥，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提供了坚强的法治保障，具有非常重要而深远的意义。

　　中信建投认为，新证券法的出台，标志着中国资本市场在市场化、法治化道路上又迈出坚实一步，预计注册制的全面推广将进一步激发资本市场活力，投资者保护措施的落地将进一步净化资本市场生态，为证券业的长远健康发展创造重要的前提条件。短期来看，以深化资本市场改革12条、证券法为代表的改革蓝图陆续落地，将持续激活资本市场功能，为中长期资金入市保驾护航。

　　关键词三：注册制落地

　　明确全面推行注册制，是证券法本次修订的一大亮点，也是科创板落地以来市场的普遍期待。

　　在A股推行注册制，真正被提上议事日程，是2013年。

　　2013年11月15日，十八届三中全会发布《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，其中提到要“推进股票发行注册制改革”。

　　2015年12月27日，全国人大常委会对实施股票发行注册制进行授权，2018年2月28日是两年有效期的最后截止日。之后，全国人大将到期日延长到了2020年2月29日，新的证券法将自2020年3月1日起施行，在注册制的授权上做到了无缝对接。

　　从内容上看，注册制在申报程序、发行条件、信息披露要求等多方面都有重大区别。

　　在注册制下，发行股票不再需要满足“具有持续盈利能力”的要求，而是改为“具有持续经营能力”。证监会发审委制度被取消，审核公开发行证券申请的权利前移至证券交易所。

　　此外，注册制强调以信息披露为核心，要求发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，内容应当真实、准确、完整。

　　华泰证券认为，新股发行是重中之重，我国新股发行制度经历从审批制到核准制再到注册制转变，有望充分按照市场化原则进行项目筛选和资源配置，加快发行效率，推动直接融资占比显著提升。

　　市场普遍预期，创业板将有望下一步接棒试点注册制。

　　中国证监会法律部主任程合红透露，证监会正在抓紧研究推进创业板改革。

　　深圳证券交易所在12月31日发布的新年致辞中写道，将在2020年坚持以改革为中心，提升服务实体经济能力，加快推进创业板改革并试点注册制，提高板块覆盖面和包容性，增强服务新经济能力。

　　关键词四：易会满上任

　　2019年1月26日，工商银行原董事长易会满被正式任命为中国证监会党委书记、主席，接替刘士余出任第九任证监会出席。

　　2月27日，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，执掌证监会刚刚“满月”的易会满出席并完成了自己的“首秀”。

　　他在发布会上自称是资本市场的新兵，提出了“四个敬畏”和“一个合力”，并明确指出要吸引更多中长期资金入市。

　　所谓“四个敬畏”，是指必须敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险，“一个合力”则意味着资本市场改革发展稳定离不开方方面面的支持。

　　易会满上任的第一年内，资本市场的改革进程明显提速。

　　9月9日至10日，证监会召开全面深化资本市场改革工作座谈会，提出了12项全面深化资本市场改革的重点任务，包括充分发挥科创板的试验田作用，大力推动上市公司提高质量，补齐多层次资本市场体系的短板，狠抓中介机构能力建设等。

　　从公开信息来看，易会满在上任后的工作强度很大，年内多番调研或座谈。

　　例如，10月17日，易会满主持召开了私募股权和创投基金座谈会。五天后的10月21日，易会满又主持召开社保基金和部分保险机构负责人座谈会。11月4日，证监会又分别召开党委会和党委扩大会，传达学习全会精神并对全系统学习宣传贯彻工作作进一步安排，同样是易会满主持。

　　2019年是易会满任内的第一年，A股市场交出了一张令人满意的答卷。

　　截至A股2019年收官之日，沪指收涨22.31%，创下近5年来的年度涨幅新高；深成指涨44.08%，创下2010年以来的近10年最大年度涨幅；创业板指涨43.79%，创下近4年来的年度涨幅新高。

　　对于未来的监管主导思路，9月11日人民日报刊登的易会满署名文章中有所披露。易会满在文章中提到，要全面把握新时代资本市场的发展方向，扎实稳妥推进科创板建设并试点注册制，加快推进资本市场改革开放，牢牢坚持服务实体经济高质量发展的根本目标，坚决守住不发生系统性金融风险的底线，持续强化监管执法和投资者合法权益保护。

　　关键词五：MSCI扩容

　　在纳入MSCI新兴市场指数满一年之后，A股在2019年完成了纳入MSCI指数的扩容三步走。

　　2018年5月31日收盘后，A股正式纳入MSCI新兴市场指数。这是自2013年6月MSCI启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入。

　　2019年以来，MSCI纳入A股权重进行了三次扩容。

　　第一次是在5月14日，MSCI将把A股纳入比例从首批的5%提高到10%，并将12只创业板大盘股以10%的因子纳入。

　　第二次是自8月27日A股收盘后生效，MSCI将现有的260家中国A股成分股的纳入系数从10%提高到15%，同时，MSCI中国指数将增加8只中国A股，纳入系数为15%。

　　第三步扩容则在11月26日下午收盘后生效，MSCI将把A股大盘股纳入比例由15%提升至20%，同时以20%的比例首次纳入中盘股。

　　当日，外资强势抢筹，北向资金净流入规模创出214.29亿元的历史最高纪录。

　　证监会主席易会满在接受媒体采访时指出，资本市场开放力度持续加大。今年，相关机构监管的开放措施逐步落地。随着A股正式纳入MSCI指数并逐步提升纳入比例，富时罗素也将于近期正式将A股纳入其指数系列，表明国际投资者看好A股市场前景。

　　美国资管巨头贝莱德表示，对于中国A股而言，今年是历史性的一年。MSCI将中国A股的纳入比例从5%提升到20%的这一决定，无疑是历史性的，这也是向外国投资者开放中国国内股票投资的一个关键机会。经过本次纳入权重的提升，将有大约67亿美元的被动资金净流入A股，将近8月份的两倍。

　　关键词六：外资控股券商落地

　　2019年，证券行业迎来新入局者，首批新设两家外资控股券商正式落地。

　　2019年3月29日，证监会宣布，依法核准设立摩根大通证券（中国）有限公司、野村东方国际证券有限公司，摩根大通和野村控股由此首批在中国境内全新设立外资控股券商的境外金融机构。

　　11月22日，野村控股宣布，野村作为外资控股方的合资券商野村东方国际证券有限公司，已经获得证监会颁发的经营证券业务许可证。12月18日，摩根大通也宣布，已获得中国证券监督管理委员会颁发的《经营证券期货业务许可证》。

　　首批新设立的外资控股券商有望很快正式展业。对于证券行业来说，这无疑是对外开放进程中迈出的重大一步。

　　2018年4月28日，证监会发布《外商投资证券公司管理办法》。根据这份新规，外资合计持有上市内资证券公司股份比例，以及非上市证券公司股份比例的上限，从25%和49%提高到51%。这意味着，过去外资机构无法在合资券商中占据控股地位的历史已经终结。

　　野村东方国际证券和摩根大通证券是新规推出后首批全新设立的外资控股券商。与此同时，还有多家外资机构正在申请参股在华合资券商。国务院此前印发的《关于进一步做好利用外资工作的意见》提到，2020年将取消证券公司等机构的外资持股比例不超过51%的限制。

　　展望2020年，外资机构在证券公司的持股比例限制将被完全取消，证券业的对外开放有望继续提速。

　　东吴证券认为，过去黄金十年中，券商依托牛市高弹性的经纪、资本中介、自营投资保持强劲盈利，但目前激烈竞争导致佣金率走低、通道红利消退，同时严监管驱动集中度加速提升。放宽外资准入后，预计短期合资券商难以快速崛起，长期推动行业良性竞争。

　　光大证券也预计，外资券商的加入将有对券商财富管理市场形成良性竞争，率先发力财富管理转型的券商有望从良性竞争中受益。

　　关键词七：沪伦通启动

　　提到资本市场对外开放在2019年取得的重大进展，沪伦通启动不可不提。

　　2019年6月17日，伦敦证券交易所举办沪伦通启动仪式，宣告沪伦通正式启动。

　　沪伦通，即上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。

　　打开这一资本市场互联互通新一扇大门的首只沪伦通产品，是华泰证券发行的GDR。

　　起步阶段，对沪伦通跨境资金实行总额度管理；其中，东向业务总额度为2500亿元人民币；西向业务总额度为3000亿元人民币。

　　上海证券交易所表示，启动沪伦通有利于拓宽双向跨境投融资渠道，促进中英两国资本市场共同发展，增强上海金融中心的国际影响力与竞争力；也是继沪港通后又一个中国资本市场双向开放的标志性项目，是不同时区下交易所之间开展互联互通的重要探索，将进一步深化资本市场创新开放。

　　而在沪伦通启动之后，沪德通也要来了。中欧国际交易所在11月披露，目前正在积极筹备股票市场沪德通，推动德国蓝筹上市公司到上交所发行中国存托凭证（CDR），支持中国优秀上市公司尤其是制造业企业到法兰克福证券市场发行全球存托凭证（GDR），以加强中德证券市场之间的互联互通。

　　关键词八：退市加速

　　2019年，A股市场的退市案例总数创出历史新高。

　　据wind数据统计，剔除并购重组渠道的退市企业，2019年摘牌的上市公司股票总数共12家，远超过2016年的2家、2017年的5家和2018年的6家。

　　其中，长生生物的退市广受关注。

　　2018年7月15日，国家药品监督管理局官网发布的一则关于《长春长生生物科技有限责任公司违法违规生产冻干人用狂犬病疫苗的通告》让长生生物疫苗造假事件得以曝光。

　　2018年10月16日，长春长生生物科技有限责任公司因违法违规生产疫苗，被药品监督管理部门给予吊销药品生产许可证、处罚没91亿元等行政处罚。其违法行为触及了相关规定中重大违法强制退市情形。

　　11月7日，公司公告披露，长春长生正式被裁定破产，长春长生母公司长生生物也将成为A股市场重大违法强制退市第一股。

　　11月27日，长生生物被深圳证券交易所正式摘牌，终止了A股上市的历史。

　　此外，多次因违法违规行为被证监会处罚，并移送公安机关依法追究刑事责任的华泽钴镍，终于可以不再被戏称为“A股最穷上市公司”，该股在7月9日起正式离开A股市场。

　　而大连大福控股股份有限公司（*ST大控）也在12月12日正式摘牌，成为沪市首家因股价连续低于面值而被强制终止上市的公司。

　　证监会副主席阎庆民曾在11月公开表示，证监会将重点抓好“畅通市场出口”的工作，探索丰富退市方式，保持退市监管定力，畅通多元化退出渠道。

　　他表示，多元化退出渠道和较为稳定的退市实施机制逐步形成，良性的市场态势正在显现，退市在提高存量上市公司质量方面的作用越来越明显。同时，在地方党委政府和市场各方的共同努力下，退市工作总体平稳有序。

　　畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰，也是全面深化资本市场改革的12个方面重点任务之一。证监会主席易会满也曾提出，对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底，促进“僵尸企业”“空壳公司”及时出清。

　　关键词九：新三板深改落地

　　12月27日，全国股转公司发布了包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》等在内的7项业务规则，涉及精选层入层标准降低，投资者门槛整体大幅下降等内容，新三板深改终于落地。

　　其中，《投资者适当性管理办法》全面下调新三板投资者门槛，并针对不同市场层次设置了差异化的准入条件。精选层、创新层、基础层的资产门槛分别降至100万元、150万元、200万元。

　　此外，《股票交易规则》在精选层推出连续竞价交易方式，基础层集合竞价撮合频次提升至1天5次，创新层集合竞价撮合频次提升至1天25次。

　　全国股转公司在12月30日晚间表示，2019年12月30日新三板全面深化改革第一阶段涉及基础层、创新层集合竞价频次调整和投资者适当性分级管理有关业务成功上线。全天交易系统运行平稳，实现了上线预期目标。

　　安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，随着市场供求关系逐渐平衡，加上配套政策的扶持，未来新三板上细分领域的优质公司将获得更多关注，企业融资、成长、投资人回报将会逐渐形成良性循环。

　　关键词十：股票期权扩大试点

　　11月8日，证监会宣布，为深化资本市场改革，激发市场活力，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。

　　12月23日，沪深300ETF期权在上海证券交易所、深圳证券交易所同步上市交易，沪深300股指期权也在中国金融期货交易所成功挂牌。

　　三只新产品的到来意义重大。这不仅是近五年来场内股票期权首次增加标的，也是深市迎来第一只股票期权产品，同时还意味着股指期权在国内正式破冰。

　　沪深300指数由A股中规模大、流动性好的最具代表性的300只龙头企业组成，以8%的股票只数，占据了A股约60%的总市值。成分股基本覆盖了我国证券市场主要行业，综合反映沪深A股市场的整体表现，更有利于满足投资者的风险管理需求。

　　有专家指出，增加股票期权标的是当前我国资本市场发展的内在需求，对于股票市场和期权市场长期持续健康发展意义重大，主要体现在以下四个方面。首先，丰富了投资者的风险管理工具，有助于增强保险机构等长期资金的持股信心，吸引长期资金入市；第二，有助于活跃现货市场，提高标的市场流动性；第三，有助于促进衍生品市场发展，丰富多层次资本市场体系；第四，是确保进一步对外开放取得良好效果的重要配套措施，有助于提高我国资本市场国际化水平。